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券商评级:金融股护盘沪指巨震9股谋突围

发布时间:2020-02-24

第1页:美菱电器:主营业务逐步改善 盈利仍有提升空间第2页:音飞储存:高端货架商华丽转身物流系统集成供应商第3页:利尔化学:乘洗牌之东风 打造全球草铵膦巨头第4页:先导智能:收购泰坦新动力 锂电设备产业链再进一步第5页:上海沪工:焊接与切割解决方案提供商腾飞在即第6页:老板电器:业绩靓丽一如既往 估值吸引力显著第7页:中金岭南:价格持续上涨 利润大幅增加第8页:横店东磁:收购兆晶加码磁材业务 关注动力电池进展第9页:富祥股份:业绩延续高增长趋势 他唑巴坦有望量价齐升

美菱电器(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)

美菱电器:主营业务逐步改善 盈利仍有提升空间

类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:徐春,管泉森 日期:2017-01-16

报告要点

事件描述

美菱电器跟踪报告。

事件评论

空调内外销显著恢复,改善趋势较为明确:受益于空调行业去库存逐步完成以及终端良好销售趋势,从16Q3开始空调行业逐步恢复至正常竞争状态,在此背景下公司自16年中期开始空调内销收入保持较快速增长;在出口方面,受益于人民币汇率低位以及公司加大海外市场开发力度,16年公司空调出口业务实现快速增长且趋势延续;总的来说,在内销恢复以及出口快速发展的综合作用下,三季度以来公司空调收入端实现较快速增长,同时在规模效应下空调业务盈利能力或将有所改善。

变频化驱动冰箱业务发展,盈利能力有望提升:公司十分重视冰箱产品升级并持续推动冰箱变频化、智能化,公司在变频技术领域优势明显并已推出极有竞争力的0.1度变频冰箱产品;从中怡康监测数据看,公司变频冰箱占比远超过行业平均水平从而带动公司16年产品均价提升幅度超过行业平均水平;此外,同样受益于汇率因素及公司出口战略,16年冰箱出口业务实现快速发展;总的来说,基于公司冰箱业务产品结构显著改善以及出口增长带来的规模效应,冰箱业务盈利能力提升可期。

定增完成加速公司发展,盈利弹性值得关注:16年10月公司正式完成增发融资,当前公司现金储备极为充裕;未来伴随着公司智能制造、智慧生活等募投项目逐步落地,公司产品结构稳步升级趋势确定且智能化产品开发值得期待,同时公司明确定位于长虹旗下白电及小家电发展平台,未来资源整合同样可期;此外,考虑到冰箱新国标已正式推出,变频冰箱需求或加速释放,在此背景下公司提前布局变频策略或迎来成效且盈利能力稳步改善,综上,后续在盈利改善背景下业绩弹性值得关注。

维持“增持”评级:基于行业渠道去库完成后空调内销恢复、冰箱内销产品结构显著升级以及出口业务较好表现,从16年三季度开始公司整体经营已有显著改善;而伴随着此次定增落地,项目实施背景下公司产品结构改善及未来资源整合均值得期待,且在冰箱新能效标准实施背景下公司盈利改善可期;预计公司16、17年EPS分别为0.22、0.27元,对应目前股价PE分别为29.59及24.33倍,维持公司“增持”评级。

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音飞储存(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)

音飞储存:高端货架商华丽转身物流系统集成供应商

类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:黎焜 日期:2017-01-16

投资要点

从货架制造发展为物流系统集成商,横跨物流三阶段。公司从货架业务出发,逐步发展壮大为物流系统集成商,主要提供货架生产制造、物流系统集成、仓储运营三大板块服务。公司是国内领先的仓储货架供应商,产品广泛运用于电商、医药、烟草、电力、汽车、食品饮料等各业。在电商快递等下游需求的带动下,物流系统市场将保持较快增长。

转型物流系统集成供应商,自动化立体库系统集成业务快速发展。(1)公司通过自主研发多种穿梭车,打造“机器人+货架”型智能仓储系统集成,区别堆垛机模式成就差异化竞争优势;转变为自动化设备供应商,全面进军物流系统集成领域。(2)公司自动化立体库系统集成业务2015年营收约3560万元,预计2016年销售额突破1亿元,未来几年将保持快速发展。(3)2017年我国物流系统市场有望超过1000亿元,物流系统集成商将掘金千亿市场空间。

布局仓储运营服务,新蓝海新机遇。(1)仓储运营服务目前需求强劲,但是进入企业较少,全新蓝海市场成为公司发展新机遇。(2)公司通过成立南京音飞物流科技有限公司率先进入智能仓储运营市场,未来有望成为新的重要业绩增长点。

大股东增持与赛伯乐举牌,看好公司长远发展前景。(1)2016年12月27日,公司公告控股股东江苏盛和投资增持公司55万股股份,并拟在未来6个月内继续增持公司股份。(2)赛伯乐于2016年11月18日通过大宗交易的方式持有公司448万股股份,赛伯乐在大电商具有多项投资,提供产业规划、金融服务、仓储物流等七大能力的全方位电商服务,未来不排除双方将在大物流领域展开合作。

盈利预测与投资建议:预计公司2016~2018年营业收入为5.36亿元、6.40亿元、7.67亿元,EPS分别为0.84元、1.06元、1.33元,对应市盈率为58.7、46.6、37.2倍。公司从货架业务起步,逐步成为智能仓储系统集成商;系统集成业务16年爆发,17、18年有望保持30%左右增速,仓储运营即将腾飞。公司处于物流自动化景气行业,未来持续较快增长可期,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:上游原材料价格大幅波动;智能物流发展增速回落;仓储运营模式发展不及预期。

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利尔化学(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)

利尔化学:乘洗牌之东风 打造全球草铵膦巨头

类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:缴文超,陈雯 日期:2017-01-16

投资要点

中国工程物理研究院下唯一化工上市公司:公司现以发展氯代吡啶类、有机磷类、磺酰脲类、取代脲类高效、低毒、低残留的安全农药为主,产品包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列的农药原药和制剂。公司本部位于四川省绵阳市,目前拥有四川绵阳、江苏南通、四川广安三个生产基地。已形成中间体、原药、制剂三头并举的完整产业链,氯代吡啶和草铵膦原药国内规模最大,全球第二,光气及光气化产品搬迁技改扩充产能,农药制剂渐入佳境。

草铵膦量价齐升,17年业绩有望爆发:1)需求端:灭生性除草剂进入洗牌期,百草枯水剂16年7月1日起全国禁用,草铵膦作为替代品其需求在17年将进入爆发期,有望翻番;2)供给端:草铵膦产品生产技术难度高,国内拥有较好工艺的厂商只有数家,环保趋严供给严重缩减,未来1年看不到大幅提升;3)价格:由于供需缺口扩大,市场报价从16年11月份的12万元/吨上涨至目前的17.5万元/吨,未来1年供不应求局面难以改善,价格将维持高位;4)公司逆势增加产能,从目前3000吨扩产至5000吨,量价齐升将成为17年业绩最大增长点。

快达农化搬迁进入尾声,迎来业绩收获期:2012年启动江苏快达光气及光气化产品搬迁至如东沿海经济开发区项目,搬迁带来的折旧、利息支出和运行费用严重影响了快达农化近年来的盈利水平。目前快达农化搬迁逐步进入尾声,收入、盈利能力重回上升轨道,我们判断17年将迎来业绩收获期。

新的领导班子上任,未来发展值得期待:公司于2014年2月份做了核心骨干员工中长期激励基金计划,第一个考核周期为2014~2018年度。16年7月公司董事会换届,新的领导班子在业界拥有良好口碑,均未参加过激励基金计划,公司未来发展值得期待。

账上现金丰富,存在外延式收购的可能:公司资产负债率只有23.65%,账上现金1.7亿,未来存在外延式收购农药资产的可能。

盈利预测:我们假设2017年草铵膦均价为16.5万元/吨,产量为5000吨,2018年草铵膦均价为15万元/吨,产量9000吨,且成本较17年降低1万元/吨,并假设其他农药产品有0.5-1万元/吨不等的涨价幅度。据此测算公司2016-2018年归属母公司股东净利润分别为2.02、4.68、6.83亿元,同比增速分别为46.2%、131.0%、46.1%,对应EPS分别为0.39、0.89、1.30元,目前股价对应PE分别为34.8、15.1、10.3倍。

投资建议:我们认为公司不是单纯周期股,兼具成长性,具体逻辑如下:

1)业绩增长:公司业绩未来3年都将保持快速增长,短期(16-17年)看草铵膦涨价,中期(17-18年)看草铵膦量价齐升+江苏快达步入业绩收获期,长期(18-19年)看草铵膦产能达到1.5万吨带来的规模提升和成本下降;

2)管理层变更:管理层于16年进行了新老更替,新的领导班子业界口碑优秀,年富力强,且均未参加过激励基金计划,有动力做好业绩,公司未来发展值得期待;

3)资本运作:公司打造中间体、原药、制剂三头并举的完整的农药产业链,账上货币资金1.7亿,未来存在外延式收购的可能。

4)国企改革:公司为中国工程物理研究院旗下唯一上市公司,有国企改革预期。

公司目前股价对应的估值相当便宜,我们认为公司股价存在至少50%上涨空间,首次覆盖,给予“强烈推荐”投资评级。

风险提示:草铵膦价格上涨不及预期,公司产能扩充不及预期等风险。

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先导智能(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)

先导智能:收购泰坦新动力 锂电设备产业链再进一步

类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:邵锐 日期:2017-01-16

公司公告拟以发行股份及支付现金的方式购买泰坦新动力100%股权;同时拟以询价的方式向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,募集配套资金金额不超过本次交易金额的100%。

泰坦新动力是一家专业研发、制造能量回收型化成、分容、分选、自动化仓储物流、锂电池电芯及模组测试设备的专业厂家。泰坦新动力其设备主要用于分容、化成、分选和测试等锂电池生产的后端工序。

先导智能其锂电设备主要包括全自动卷绕机、隔膜分切机、极片分切机、焊接卷绕一体机、电极叠片机、组装机、真空注液机等。其主要集中于锂电池生产的中端工序。

此次收购以后先导智能公司将形成覆盖锂电池生产中、后端设备的供应能力。这与公司致力于成为智能装备的领先制造商战略相一致。公司未来将继续在锂电设备领域以及3C自动化设备领域方向考虑外延发展,不断研发新技术新产品。

先导智能的主要客户为国内的一线锂电生产厂家。泰坦新动力以客户需求出发点,致力于以高新技术为客户提供高效、经济、优越的产品方案,泰坦新动力的客户主要为国内锂电池知名企业,包括比亚迪股份有限公司、双登集团股份有限公司、珠海银隆新能源有限公司、宁德时代新能源科技股份有限公司、骆驼集团新能源电池有限公司和中航锂电(洛阳)有限公司等。

此次收购以后,两个公司有望在多方面形成协同效应。特别是在客户渠道方面,先导智能凭借自身的优势有望助力泰坦新动力对下游客户的开发,提升其产品的市场占有率。

不考虑此次收购。预测公司2016/2017年销售收入为11.07亿元、16.62亿元。归属母公司净利润2.99亿元、4.42亿元。EPS为0.73元、1.08元。对应的PE为46.4倍、31.4倍。

考虑此次收购,预计2017年EPS:1.22元,对应PE:27.8倍。

公司此次收购标的质地优良,未来有望形成协同效应。给予公司“增持”评级,目标价:42.2元。

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上海沪工(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)

上海沪工:焊接与切割解决方案提供商腾飞在即

类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:曲小溪 日期:2017-01-16

投资建议

我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.70元、0.80元和1.00元,对应PE为80.87倍、70.70倍和56.57倍。公司是国内规模较大的焊接与切割设备制造商,以打造“中国领先的焊接与切割整体解决方案提供商”为远景,在市场上有重要地位。拥有在研发体系、核心技术、产品认可度全方位的竞争优势,随着焊接与切割设备相关行业的逐渐复苏,公司的主营业务前景较好。此外,公司在焊接机器人方面也有较大发展空间。我们看好公司业绩持续增长,首次给予“推荐”评级。

公司具备提供整体焊接与切割解决方案的能力。公司具有全系列产品生产能力。公司生产的焊接与切割设备门类齐全、规格众多,共有2大系列,8大类,15小类,51种机型,2,037个型号,主要包括弧焊设备、自动化焊接(切割)成套设备及其零配件。公司产品质量、性能优异,海外客户数量和业务辐射区域逐年增加,具有较强的国际竞争力。

行业前景广阔,公司竞争优势突出:近年来焊接设备的相关行业逐渐企稳,带动行业需求回升。未来焊接机的方向将向数字化、自动化、智能化、高效节能的方向发展,自动化专用焊接(切割)成套设备未来国内市场每年的需求量将达到100亿元以上。目前行业容量达到470亿元,但竞争格局分散,公司有望把握机遇,占得先机。公司凭借多年努力,已经形成了研发实力、产品认可度、品牌形象等全方位的竞争优势。公司拥有百余项专利权,技术实力出众。公司产品市场认可度高,出口额连续多年位居行业第一。2015年公司营收4.6亿元。截至2016年6月底,该公司的营业收入比上年同期增长4.13%,我们预计未来公司主营业务将稳定发展。

凭借优势剑指焊接机器人市场:工业机器人在全球快速普及,我国也出台多项政策鼓励其发展,已成为世界第一大机器人消费国,预计2019年销量将达到16万台。我国焊接机器人占工业机器人总量30%以上,也将迎来千亿元市场。公司凭借相关领域的技术优势已经形成了独具特色的机器人产品,并将通过技术升级和产能释放力求在此市场有所斩获。

募投项目将助推公司业绩增长。公司将利用募集资金投资26,565.84万元,对气体保护焊机和自动化焊接(切割)成套设备进行扩建和技术改造,并扩建研发中心和营销中心。该项目的建设将会帮助公司释放产能,提升技术创新能力,进一步提升行业地位,预计将推动公司业绩增长。

风险提示:宏观经济下行,募投项目开展不达预期。

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老板电器(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)

老板电器:业绩靓丽一如既往 估值吸引力显著

类别:公司研究 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:陈曦 日期:2017-01-16

四季度销量增速超预期,年末政府补助,因此上修全年业绩增速。

公司上修2016年度归属于上市公司股东的净利润区间至11.63亿元-12.46亿元,主要源于:1)四季度销售情况超预期,公司16年双十一将很大重心放在新品和高客单价产品上,正式投入了老板众筹的空气净化油烟机,双十一当天整体增长超过40%,整个时间段增长超过50%,天猫旗舰店粉丝在厨电行业第一个突破百万;2)16年末公司收到将近5000万的政府补助,之前未进行预估。公司16年全年业绩增速靓丽,再超预期。

嵌入式产品将是未来亮点,线上线下渠道愈发完善。

产品方面,公司嵌入式产品收入增速70%以上,目前正从OEM到自主生产转型,其中烤蒸微已经可以自主生产,价格在五千至六千元;洗碗机、净水机等新品也将成为公司亮点,16年预计完成近1万台洗碗机的销售量。渠道方面,公司16年在82家代理商的基础上继续深化渠道下沉,新成立20家城市公司,目前专卖店近3000家,覆盖率达60%以上;公司在线上渠道上采取差异化产品以及多平台齐发力战略,16年电商整体实现同比50%的快速增长,占收入比重达30%,考虑到电商毛利率75%,净利率20%-25%,电商占比逐步提升有望提升公司整体盈利水平。

看好公司中长期发展,维持“买入”评级。

我们认为公司未来能够继续通过增加新品类、提升均价、加快布局高毛利的电商渠道以及深化线下渠道变革等方式实现快速增长,我们坚定看好公司中长期的发展。预计公司2016-2018年营业收入同比增长28.1%、24.8%和21.0%,净利润同比增长46.8%、30.6%和26.3%,对应EPS为1.67元、2.18元和2.76元,对应2016-18年PE22.9倍、17.5倍、13.9倍,维持“买入”的投资评级。

风险提示。

房地产市场不景气;行业竞争加剧;原材料价格上涨风险

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中金岭南(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)

中金岭南:价格持续上涨 利润大幅增加

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:赵鑫,巨国贤 日期:2017-01-16

铅锌价格持续上涨,公司利润增57%-68%。

2016年以来铅锌涨幅均超过50%。公司作为行业龙头企业规模优势凸显,受益巨大。近日公司公告,预计2016全年归母净利润3.15~3.35亿元,同比上升56.76%~66.71%;EPS约0.14~0.15元/股。

铅锌价格上涨可持续。

2016年以来,受国际几大矿山关闭和中国环保趋严影响,铅锌供给端不断收缩。目前占中国30%以上的内蒙处于冬季矿山关停,精矿紧张、全国环保督察不断升级造成供给极度匮乏,库存处于历史低位。预计今年精矿供给短缺将逐步向下游传导,未来铅锌价格将继续保持上涨态势。

储量大,产量稳步扩张。

目前,公司拥有铅锌资源量推算分别为211万吨和650万吨。铅锌精矿产量全国第二,2015年铅锌金属产量为10.89万吨和21.78万吨。随着扩建产能不断释放,预计2018年铅锌产量有望达到38万吨。公司拥有韶冶2条ISP生产线30万吨铅锌(目前1条在产)和丹霞冶炼厂氧压浸出10万吨锌冶炼产能,2015年铅锌冶炼产品产量25.87万吨。

大股东资源储备丰厚,企业发展后劲十足。

大股东广晟公司拥有优质矿产资源和海外矿山整合平台。根据广东省国资委印发的《关于深化省属国有企业改革的实施方案》,广晟公司表示将围绕“调整优化国有资本布局结构”,做大作强资源板块。

给予“买入”评级:铅锌价格持续上涨,预计公司2016-2018年EPS分别为0.17、0.61、0.83元,PE为68.78、18.79、13.82倍。给予“买入”评级。

风险提示:价格大幅波动不及预期,嘉能可复产对铅锌价格影响。

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横店东磁(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)

横店东磁:收购兆晶加码磁材业务 关注动力电池进展

类别:公司研究 机构:中原证券股份有限公司 研究员:牟国洪 日期:2017-01-16

报告关键要素:

公司拟以8亿元收购兆晶股份100%股权,此次收购将利于增强公司磁材业务,符合公司发展战略。兆晶股份主营非晶带材业务,下游非晶变压器替换空间巨大,同时将受益于电机效率提升。2016年兆晶股份迎业绩拐点,2016-18年净利润承诺合计2.20亿元。另外,公司新能源汽车动力电池项目值得期待,重点关注项目进展及下游市场拓展情况。暂不考虑此次收购对公司业绩影响,预测公司2016-17年全面摊薄后的每股收益分别为0.49元和0.63元,按1月11日13.86元收盘价计算,对应PE为28.28倍和22.12倍。目前估值合理,维持“增持”投资评级。

事件:

横店东磁(002056)公布了股份收购公告。2017年1月11日,公司公布了股份收购框架协议公告:公司拟以8亿元人民币收购兆晶股份100%股份。

点评:

公司拟收购兆晶股份100%股份 持续加码磁材业务。2017年1月11日,公司公布了股权收购框架协议公告:1月10日,公司与兆晶股份有限公司股东方柏君、徐旭日等签署了《股份收购框架协议》,约定公司拟通过收购取得兆晶股份100%股份,股份收购价格暂定为8亿元人民币,最终收购价格待评估后确定,本次股份收购价款由公司以现金分三期支付。兆晶股份迎业绩拐点 非晶带材下游市场前景广阔。

兆晶股份的主营业务是非晶带材、非晶电抗器、非晶电机、非晶制带等。2016年,兆晶股份迎来业绩拐点,其主要财务数据显示:2015年,兆晶股份总资产为3.36亿元,资产负债率为80.01%,营业收入和净利润分别为8566万元和-696万元;2016年1-11月,公司总资产为4.54亿元,资产负债率为72.78%,实现营业收入3.09亿元,较15年大幅增长261%,净利润为5631万元,对应净利润率为18.19%,一方面显示16年为公司业绩拐点,且主营业务具备较高附加值。根据标的资产业绩承诺:2016-2018年合计实现扣非后净利润为2.20亿元,其中2016-17年分别为6000万元和7000万元,按8亿元收购价格估算,其对应的PE分别为13.33倍和11.43倍。考虑标的资产业绩概况、行业发展前景,预计标的资产收购完成后,将利于增厚公司业绩,且该估值水平合理。

非晶材料简介。非晶合金材料是 20世纪 70年代问世的一种新型合金材料,它采用国际先进的超急冷技术将业态金属以 1X106℃ /S 冷却速度直接冷却形成厚度 0.02~ 0.04mm 的固体薄带,得到原子排列组合上具有短程有序,长程无序特点的非晶合金组织,这种合金具有许多独特性能特点,如优异的磁性、耐蚀性、耐磨性、高硬度、高强度、高电阻率等。非晶带材下游市场前景广阔。

非晶材料是典型的“双绿色”软磁功能材料,不仅制造过程比冷轧硅铜的制造节能80%,而且能大幅降低电力电子产品的铁心损耗,被誉为电力电子行业优异的节能材料之一,目前下游应用市场主要体现在非晶变压器领域,同时电机市场空间巨大。

非晶变压器替代空间巨大。目前我国在网运行的配电变压器台数约1530万台,年损耗高达1755亿千瓦时,采用非晶配电变压器空载损耗可降低60-80%,而目前非晶配电变压器仅占4.8%,市场空间巨大,我国已推出配电网建设改造行动计划2015-2020,提出大力发展非晶配电变压器,配电网建设改造投资不低于2万亿元。为此,预计非晶产业的增长一方面来自于国家电网相继出台节能产品推广政策,强制替换目前已挂网的S7/S9等高耗能变压器;另一方面来自于国网要求新增配电变压器采购中高效节能非晶变压器要达到60%。

受益于电机效率提升。除非晶变压器领域外,非晶带材还将受益于我国电机效率的提升。具体而言:在国家推出2014-2015年节能减排专项行动方案中,提出要重点突破超高效电机及电机控制系统,特种非晶电机等,该方案推广将使非晶电机的应用得以较好发展。目前,我国电机应用每年消耗无取向硅钢约800万吨,主要应用于电机铁芯。如果我国电机效率整体提升3%,则每年可节电1000亿kWh以上,超过三峡大坝每年发电量,特别是新能源汽车的驱动电机要求具备高效率、高功率和高转矩密度,非常适合应用非晶材料。2015年,我国新能源汽车产量为37.9万辆,同比增长351%;16年1-11月为42.7万辆,同比增长50.2%,预计未来仍将延续高增长。 特别值得注意的是,16年12月19日,国务院正式发布《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》,在这份规划中再一次明确了新能源汽车、新能源和节能环保等绿色低碳产业的战略地位,要求全面推进高效节能、先进环保和资源循环利用产业体系建设,推动新能源汽车、新能源和节能环保等绿色低碳产业成为支柱产业,提出到2020年其产值规模达到10万亿元以上。

收购兆晶符合公司发展战略 利于稳固公司在磁材产业中的领导地位。近年来,公司坚持“做强磁性、发展能源”的发展战略,其中磁材业务为公司传统优势产业。目前,公司是国内规模最大的磁性材料企业,公司拥有15万吨铁氧体预烧料、12万吨永磁铁氧体、2.5万吨软磁铁氧体的生产能力,其中2015年公司永磁铁氧体销售9.68万吨,约占全国永磁总量的18.62%,软磁铁氧体1.6万吨,约占全国软磁总量的7.62%。此次公司拟收购的兆晶股份属于公司主营业务软磁产业中的金属软磁材料,收购完成后将拓展软磁材料至非晶产业,总体符合公司发展战略与产业布局,收购完成后将有助于公司软磁产业的快速发展,有利于增强公司盈利能力,更加有利于稳固公司在磁性材料产业的领导地位。

新能源动力电池项目值得期待 关注项目进展和市场拓展进展。发展新能源是公司战略选择,目前新能源包括太阳能光伏产业和新能源汽车动力电池,其中公司新能源动力电池项目值得重点关注和期待。16年上半年,公司新能源动力电池事业部已完成1亿支18650型高容量锂离子动力电池项目投资,并逐步量产动力电池容量2.6Ah产品,该项目总投资42540万元,完全达产后预计可实现收入8.12亿元,年利润总额13587万元。公司动力电池技术路线为三元电池,符合行业发展趋势,其电池能量密度大于180Wh/Kg。

基于我国新能源汽车行业发展前景及公司技术优势,16年8月公司公布关于投资年产6GWh高容量锂离子动力电池项目的公告:项目总投资30亿元,项目完成后将形成年产6GWh高容量锂离子动力电池的生产能力,其中乘用车电池系统集成产品15万套,商用车电池系统集成产品2万套,项目建成后年销售收入60亿元,年利润总额73676万元。该项目采有正极镍钴铝三元材料25%与75%普通三元材料混合的改性三元材料,拟生产圆柱、方型或软包电池,其中圆柱形动力电池单体容量2.6-3.4Ah,能量密度206-264Wh/Kg,电池寿命初期循环1600次后电池容量不低于常温放电容量的80%。

我国新能源汽车行业监管趋严 优势企业将受益于行业发展。2016年,我国新能源汽车发展总体低于预期,主要受骗补事件等诸多因素影响。行业骗补短期对新能源汽车及锂电池行业发展不利,但中长期看则利好行业发展。受骗补影响,我国新能源汽车产业政策作出了较大调整,总体趋势是趋严,其中主要体现在补贴将逐步退坡,注重技术提升对产业的影响,如在财政部等四部委公布的新能源汽车补贴通知中,首次将补贴方案与动力电池能量密度挂钩,鼓励企业采用高能力密度动力电池,如对于乘用车动力电池系统能力密度高于120Wh/Kg按1.1倍给予补贴。公司动力电池采用三元体系,符合行业发展前景,预计未来将受益于我国新能源汽车行业发展。

盈利预测与投资建议。16年公司实施了以资本公积金向全体股东每10股转增10股的分配预案。暂不考虑此次收购对公司业绩影响,预测公司2016年、2017年全面摊薄后的每股收益分别为0.49元和0.63元,按1月11日13.86元收盘价计算,对应PE为28.28倍和22.12倍。目前估值合理,维持“增持”投资评级。

风险提示:国内外宏观经济下滑超预期;股权收购不及预期;我国新能源汽车进展低于预期;项目进展不及预期;行业竞争加剧。

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富祥股份:业绩延续高增长趋势 他唑巴坦有望量价齐升

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱国广 日期:2017-01-16

事件:公司发布2016年业绩预告,预计2016年实现净利润1.64-1.91亿元,同比增长75%-105%。

核心产品高增长,业绩持续高增长。单季度来看,2016Q4实现净利润0.32-0.59亿元,同比增速为10%-84%。单季度增速略有下滑,主要是因为2015Q4公司产品销量和价格已经有所提升,基数相对较高。从全年来看,公司业绩增长的主要动力来自于核心产品他唑巴坦系列和培南系列受益于下游制剂需求扩大,销量和价格均明显提升。1)下游需求旺盛,销量明显提升,且公司加大对价格更高的欧美等规范市场的拓展力度,产品平均售价有所提升,尤其是他唑巴坦的主要供应商之一齐鲁制药在2016年10月因发生爆炸而停产,导致下游客户对公司产品的需求扩大;2)公司加强工艺优化,大幅度提高反应收率,且原材料价格下降也增厚业绩。

竞争对手停产,他唑巴坦有望迎来量价齐升。他唑巴坦主要的供应商包括公司、齐鲁制药天和惠世、浙江华邦医药,公司在他唑巴坦市场的占有率不低于50%。齐鲁制药天和惠世和浙江华邦医药分别于2016年10月10日和2017年1月3日停产。随着两家主要的竞争企业停产,公司成为市场上主要的他唑巴坦供应商,有望推动他唑巴坦量价齐升。我们估计2016年他唑巴坦占公司收入和毛利的比例分别为37%和54%,是公司销售规模最大的产品,随着销量增加和价格提升,将给公司带来巨大的业绩弹性。

抗菌药市场逐步回暖,海外市场持续拓展。由于市场刚需及新产品上市,限抗政策影响逐步消除,抗菌药物市场逐步恢复,2015年我国抗生素市场规模达到1861亿元,同比增长8.4%。公司是国际上主流的抗菌药物中间体和原料药供应商,能够充分享受下游市场带来的业务增长。核心产品舒巴坦系列和他唑巴坦系列是主要的β-内酰胺类酶抑制剂,制成复方制剂具有更好的抗菌效果且价格也更高。自2011年行业最低点以来,舒巴坦类复方制剂和他唑巴坦类复方制剂的增速都逐年提升,量价齐升趋势十分明显。公司持续开拓海外市场,部分产品已通过美国、欧盟和日本药监部门的认证,未来放量值得期待。

盈利预测与投资建议。考虑到他唑巴坦有望迎来量价齐升,我们上调公司盈利预测,预计2016-2018年EPS分别为1.56元、2.73元、3.80元,对应PE分别为40倍、23倍、16倍,上调至“买入”评级。

风险提示:他唑巴坦放量和提价或低于预期的风险;股东或继续减持的风险。